【分析文章】美国2月CPI数据及瑞信事件点评：危机四伏-今日视点

美国2月CPI同比上涨6.0%，低于前值的6.4%且与预期持平，同时增速也为连续第八个月放缓。核心CPI同比上涨5.5%，较前值5.6%有所回落。1月季调CPI环比上涨0.4%，较前值0.5%有所下降，而核心CPI环比上涨0.5%，较前值0.4%再次上调。整体通胀水平虽持续回落但仍处于高位，同时核心通胀超预期上涨，反映美国内生需求尚未得到显著抑制。从环比层面看，能源及食品价格在本月分别上涨了-0.6%及0.4%，较前值2.0%及0.5%皆有所下降。其中能源价格受2月原油价格回落引导有所下降，而食品项中家庭食品价格在2月环比增长0.3%，较前值小幅下滑，但全服务及有限服务外出就餐价格仍维持于高位，侧面反映美国群众服务消费需求不减。

(资料图片)

图1美国通胀水平持续回落，但降幅放缓

数据来源：Wind，

核心商品在本月环比增长由上月的0.1%回落至0%，其中二手车环比跌幅再次扩大，2月环比跌幅录得2.8%，而服装及新车等价格指数增幅则与上月持平。美国整体商品需求保持低迷状态，同时耐用品库存仍处于高位且零售数据低迷，整体商品价格或继续承压回落。

核心服务在本月环比上涨0.6%，增幅较较前值0.5%有所回升。细分项中整体住房价格在本月环比上涨0.8%，高于前值的0.7%，CPI中住房价格指数仍相对滞后且尚未反映先前已回落的市场租金。从历史数据来看，住房价格指数往往在整体CPI回落后6个月内便开始下探，然而先前美国疫情使居家办公人数激增，美国住房需求短时间内激增导致相应价格上涨。但在市场价格回落的情况下，未来美国住房项下降将成为大概率事件，在今年6月前住房指数或迎来一段骤降。除住房项外以来医疗保健服务价格环比增长-0.7%，与前值持平维持下降趋势，而交通运输服务价格则环比增长1.1%，较前值0.9%再次上涨。医疗保健服务中专业服务及医院服务等细分项增速均有所下滑，或反映先前需求较高的医疗护理类劳动力市场已相对饱和。同时交通运输服务细分项中的维修类服务价格增速也出现了明显下滑，整体服务端成本在劳动力市场饱和且需求逐渐下降的影响下或延续下行趋势。

图2美国2月CPI细分项

数据来源：Wind，

瑞信事件始末：

当地时间3月14日，瑞信自爆在过去两年的财报中出现“重大缺陷”。3月15日，瑞士信贷股价随之暴跌。随后，最大股东沙特国家银行称绝对不会向瑞信提供更多援助。继美国区域性银行接连倒闭后，市场恐慌情绪再次蔓延，欧洲三大股指收盘均暴跌超3%，美油、布油大跌约4%，同时，避险资产集体走高。

瑞信是瑞士第二大银行，仅次于瑞银集团，截至2022年底其资产约为5800亿美元，是上周倒闭的硅谷银行规模的两倍多。近年来瑞信财务状况十分堪忧，根本原因是瑞信在内部经营管理上存在长期系统性的问题，股价也是连年下跌。2021年以来受到了多起风险事件的冲击，包括2021年3月高杠杆对冲基金崩盘事件以及总部位于英国的供应链金融初创企业Greensill Capital破产事件。此外，2022年年初还发生过用户数据泄露事件，瑞信的信用遭受严重打击。

面对市场恐慌情绪，目前瑞士央行和瑞士监管机构已表示如有必要将向瑞士信贷集团提供流动性支持，并在声明中表示没有迹象表明由于当前美国银行市场的动荡，瑞士的金融机构面临直接蔓延的风险。声明发布后，风险资产有所回暖，避险资产涨幅均有所回吐。当前瑞信已通过行使其选择权，从瑞士央行借了高达500亿瑞士法郎的担保贷款工具和短期流动性工具。根据瑞信年报公布的相关财务指标，其破产风险尚不明确，瑞士信贷面临的问题引发全球系统性风险的概率不高。但在当前海外政策持续紧缩且金融风险加大的背景下，投资者仍需密切关注海外风险事件继续发生的可能性。

展望及市场反应：

先前公布的2月非农数据喜忧参半，新增劳动力虽超预期但失业率有所上升，同时薪资增速也低于预期，整体劳动力市场供需有所改善。外加今日公布的美国2月零售数据持续下降，市场对美国经济降温预期大幅升高。近期海外市场受美国硅谷银行事件以及瑞信事件的影响避险情绪飙升，市场担忧美联储及欧洲央行的加息力度将使欧美银行流动性承压，进而产生如硅谷银行的挤兑事件。先前美联储已推出定银行融资计划来加强银行的流动性，而瑞信集团也表示将向瑞士银行借款540亿美元贷款来增强流动性，当前银行业流动性危机已有所好转，但市场仍相对谨慎，整体基调较为悲观。

在硅谷银行暴雷后，市场对美联储的加息预期大幅下降，而在最新的美国经济数据公布后，3月加息25基点的预期概率录得67.9%，同时市场认为有32.1%的概率美联储将不会加息。除更小的加息幅度外，当前市场也预计美国基准利率峰值最高或将落在5%至5.25%区间，与先前激进的5.5%至5.75%的预期大幅回落。总的来看，即便银行危机在当下有所缓解，市场或多以观望心态为主来规避风险。避险情绪在短期内或维持于高位，黄金、美元及美债等避险工具价格或得到一定的支撑。往后看，市场将关注欧洲央行及美联储的加息决议及发言，若欧美央行基调如市场预期转鸽且放缓加息幅度，避险情绪或有所下降。然而从美联储推出紧急融资计划来看，美联储当下或倾向于维持货币政策紧缩来抑制通胀及劳动力市场需求，3月会议上美联储或大概率加息25基点，转鸽信号或相对委婉，届时市场避险情绪或再次上升，权益市场将再次承压下行。

图3市场对美联储加息预期大幅下调

数据来源：CME，

图4银行暴雷事件后避险情绪飙升，美债收益率跳水

数据来源：Wind，

图5黄金及美元作为避险工具价格得到支撑

数据来源：Wind，

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